Un proyecto llamado Etherna Labs y su moneda estable (USDe) han experimentado una adopción notable, con su capitalización de mercado aumentando más del 40% en la última semana y el 400% en el último mes, alcanzando los 840 millones de dólares. Tras el revés que supuso la caída del ecosistema Terra, surgieron preocupaciones en la comunidad sobre el lanzamiento del USDe.
Esto se debe a que el modelo de moneda estable es muy similar al de Terra, incluida la remuneración de los titulares de USDe. Por ello, la comunidad advirtió que el proyecto podría crecer y tener el mismo fin que la Tierra. La red creada por Do Kwon colapsó en mayo de 2022, provocando pérdidas superiores a los 40 mil millones de dólares.
Sin embargo, Arthur Hayes es optimista con respecto a Ethena y considera que el proyecto es el principal contendiente para ofrecer un dólar sintético basado en una cadena de bloques pública. En este sentido, Hayes sitúa al USDe como un potencial rival del USDT, emitido por Tether.
El USDe no es el UST, dice Hayes
Ethena Labs lanzó su dólar sintético USDe en la cadena pública el 19 de febrero, ofreciendo un rendimiento porcentual anual (APY) del 27,6%. Esto ha hecho que el mercado esté preocupado por el proyecto, ya que este rendimiento supera el 20% proporcionado por Anchor Protocol en el UST de Terra antes del colapso.
Pero Hayes aclaró que el método mediante el cual el USDe genera rendimiento difiere completamente del del UST. El fundador de BitMEX explicó que Ethena utiliza dos activos para generar rendimiento: rendimiento de participación de ETH y financiación de swap positivo.
Esta combinación es responsable de generar el rendimiento del USDe, que es independiente del valor del token de gobernanza de Ethena. Por tanto, según Hayes, el USDe y la UST generan ingresos a través de mecanismos distintos a los de la Tierra.
“A medida que la gente llegue a creer que el rendimiento del USDe no es falso, la circulación del USDe crecerá. El siguiente paso es poseer una parte del mercado. Ahí es donde entra en juego el token de gobernanza de Ethena”, dijo Hayes.
Diferentes riesgos de la ‘nueva Tierra’
Hayes también destacó que Ethena conlleva un riesgo de contraparte monetaria ya que no está descentralizada y no tiene la intención de estarlo. En cambio, el proyecto mantiene posiciones cortas de swaps perpetuos en bolsas de derivados centralizadas.
Si los intercambios no pueden cumplir con sus obligaciones, como pagar ganancias sobre posiciones de swap o devolver garantías depositadas, Ethena puede incurrir en pérdidas de capital.
Para abordar este riesgo, Hayes explicó que el proyecto emplea custodios externos. Pero esto conlleva un riesgo de contraparte si los custodios no liberan los fondos. Este es el mismo riesgo que tiene Tether con el USDT, que está respaldado por activos en poder de los bancos.
Mientras que la moneda estable Tether enfrenta el riesgo de contraparte con los bancos TradFi, el riesgo de Ethena recae en las bolsas de derivados y los custodios de criptomonedas. Sin embargo, es importante señalar que estas plataformas también invierten en Ethena y tienen interés en mantener la seguridad y garantizar pagos adecuados para la red.
Por otro lado, los bancos tradicionales que Tether utiliza como custodios no respaldan las criptomonedas y ven las monedas estables como una amenaza a su existencia, dijo Hayes. En consecuencia, sus incentivos no están alineados con el éxito del USDT, como lo están los reguladores.
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